王者歸來：ETH 重返主流視野的震撼時刻

圖片來源：TradingView（幣安ETH/USDT 價格走勢圖）

重點摘要：

• 技術面強勢翻轉： Ethereum 市值佔比（ETH.D）自今年低點約 7% 出現V型反彈，如今週線攀升至 10%以上。ETH 主導率突破關鍵的 10%門檻並逼近12%阻力；同時 ETH 價格強勢站上 3,400 美元，形成明確多頭結構。

• 基本面利多雲集： Layer 2 解決方案持續爆發增長，例如 Coinbase 的 Base 在 2025年初總鎖倉量突破 150 億美元，僅次於；由 BitDAO 重組而成的 Mantle Network 兩年內處理超過 2.47 億筆交易。ETH 質押率也創歷史新高，近三成流通供給被鎖定質押，配合 EIP-1559 燒毀機制持續運作，自 2021 年以來已銷毀超過 460 萬枚 ，有效減緩供給增速至年不到1%。

• 價格前景看俏： 市場熱切期待美國核准 ETH ETF，近期資金有明顯從比特幣轉向以太坊的跡象。ETH 自6月底以來價格已飆升50%，領漲主流幣種並帶動山寨幣季節（Altseason）氛圍濃厚。

• 機構佈局加碼： Grayscale 以太坊信託持倉恢復增長，其交易價格折價率驟降至多年低點，顯示傳統資金正重返 ETH。BlackRock 等資管巨頭推出的現貨 ETH ETF 吸引歷史性資金流入，單日流入高達 3.86 億美元。同時，Lido 等流動性質押平台管理的 ETH 資產近 3,480 億美元；新興的再質押協議（如 EigenLayer）也鎖定超過 63 億美元存款供機構獲取額外收益。

• 信心全面回歸： 以太坊再次被市場譽為「信仰之鏈」，成為投資人長線押注的首選象徵。機構研究報告將 ETH 稱為「區塊鏈經濟的支柱」。社群自發成立基金會扶持只消耗 ETH、不發幣的項目，吸引眾多真誠信仰者紛紛響應。多重跡象顯示，以太坊正從低谷中強勢翻身，重拾市場的高度信任。

技術面：ETH.D V 型反轉，價格強勢築底

2025 年以來 ETH 市值佔比（ETH.D）週線走勢：呈現自歷史低點快速反彈，一舉重返雙位數水準。今年上半年，以太坊在市場佔有率方面演繹了一場驚人的 V 型反轉。ETH 主導率曾於年初跌至僅約 7%的谷底，隨後在龐大買盤推動下急速回升，目前站上 10.2% 左右，創下 2020 年3月以來的新高。如此凌厲的反彈讓人聯想到 2019 年的類似行情走勢——當年 ETH.D 同樣在觸及支撐區後迅速拉起，預示市場結構轉多。這次週線圖上連續出現的大陽線，不僅將 8%一帶的前期阻力轉化為支撐，還確認了 ETH 市佔正朝多頭方向發展。

與此同時，價格走勢也印證了技術面的強勁逆轉。ETH 在歷經了 2024 年底至 2025 年初的深幅修正後，於二季度築牢底部並展開絕地反攻。近期 ETH 價格節節攀升，先後突破重重壓力區，包括重要的 $2,715–$2,750 密集阻力帶。6月底以來，多頭動能明顯增強，本週更是一舉站上 $3,300 大關，這個價位歷來被視為通往 $4,000 牛市目標的分水嶺。突破後的 ETH 不僅成功守穩 $3,300 上方，且繼續衝高至 $3,400 上方盤整，形成一連串更高的高點與低點，多頭結構獲得確認。

值得注意的是，在 ETH 價格強勢企穩之際，鏈上大戶動向也透露出「聰明錢」對後市的樂觀預期。過去六週內，持倉 1,000–10,000 ETH 的巨鯨地址累計增持了 1,385 萬枚以太幣，創下年度最猛烈的囤幣潮。儘管同期現貨價格尚未大幅飆漲，但籌碼正快速向意志堅定的長線投資者集中。Glassnode 數據顯示，ETH 網絡的赫芬達爾指數（HHI，用於衡量持倉集中度）自今年初急劇上升，5 個月內回到 2018 年牛市頂峰時的水平。這意味著散戶在恐慌中拋出的廉價籌碼，被更少數的機構與大戶暗中吸納。籌碼集中度提高有助於控盤並放大後續漲勢，一旦多頭發力，供給稀少的市場將對買盤產生更劇烈的反應。綜合以上技術信號來看，以太坊如今正處於一個經典的**「底部翻身」**階段：經歷洗盤出清浮籌後，新的資金主力正推動行情悄然轉牛。

圖片來源：TradingView（幣安ETH/USDT 價格走勢圖）

基本面：Layer 2 爆發與供給收縮支撐信仰

技術面的強勢只是故事的一半，以太坊基本面的同步向好更增添了此次反轉的說服力。Ethereum 生態在 Layer 2 擴容技術、質押參與度、供給通縮機制 等多方面均出現了可喜的趨勢，構築出堅實的基本面後盾：

• Layer 2 新星崛起，擴容效應顯現： 2023 年以來多條以太坊二層網路相繼上線，2025 年這股「Layer2 熱潮」已全面開花結果。由 Coinbase 打造的 Base 主網上線僅一年多，就憑藉 Coinbase 龐大用戶基礎和友好的開發環境，迅速吸納了超過 $152 億美元的資金鎖定量（TVL），一躍成為以太坊第二大 L2 僅次於 。更令人矚目的是，Base 上線初期即有逾 100 個去中心化應用部署，生態發展之迅猛為近年罕見。另一邊，由 BitDAO 重組而生的 Mantle Network 亦在短時間內取得驚人成績。Mantle 憑藉 BitDAO 過去累積的數十億美元金庫資金（Mantle 國庫資產逾 $24 億）大力激勵生態建設，在上線僅半年即推出原生 DEX、質押協議等應用。在網路效能與低成本優勢下，Mantle 上線兩年內已處理超過 2.47 億筆交易，躋身以太坊 L2 領域前列。Layer2 的全面爆發不僅紓緩了主鏈擴容壓力，更帶動以太坊用戶與交易量整體提升，為 ETH 生態注入新動能。

• 質押熱潮持續，高比例鎖倉彰顯信心： 以太坊轉為權益證明（PoS）後的第二年，參與質押的 ETH 數量一路攀升。在今年5月網絡升級（代號 Pectra）的優化下，驗證者機制更有效率，大幅降低大型質押者的運營成本，進一步激勵了質押意願。目前全網已有 29.5% 的 ETH 處於質押狀態，為歷史新高水準——這意味著將近三成的以太幣被長期鎖定以支持網絡安全，短期內不會流通到市場上拋售。年初時質押率一度低於28%且有下滑趨勢，但 Pectra 升級帶來的信心使得質押佔比在短短幾個月內急升了 2%以上。如此高比例的質押，一方面說明投資人對以太坊未來有足夠信心願意鎖倉獲取收益，另一方面也直接減少了市場流通供給，為供需關係帶來正面影響。

• EIP-1559 持續燒毀，供給增速大幅放緩： 值得一提的是，以太坊自 2021 年實施 EIP-1559 機制以來，「以太幣銷毀」已成為日常。每當有交易發生，基礎手續費（Base Fee）部分的 ETH 便會被自動銷毀，從總供給中永久移除。迄今累計已有 超過 460 萬枚 ETH 被燒毀，價值約 135 億美元。這一機制有效抵消了 PoS 機制下新發行 ETH 的通膨壓力。據統計，目前以太坊年化淨通膨率約僅 0.8%，幾乎與比特幣相當。在網絡需求高峰期（例如 NFT 鑄造熱潮、DeFi 手續費飆升時），燒毀量甚至會超過發行量，令 ETH 出現週期性通縮，被戲稱為「超聲波貨幣（ultrasound money）」的由來。雖然整體供給尚未持續淨縮減，但在交易活躍的季度，ETH 流通供給已多次出現階段性下降的現象。可以說，EIP-1559 為以太坊打造了一個長期減發、動態通縮的供給機制，強化了 ETH 作為稀缺資產的價值支撐。

綜上所述，Layer2 擴容成功、質押鎖倉提升、手續費銷毀減供，三大基本面利多交織在一起，構築出以太坊當前強勢反轉的根基。正因為鏈上活動蓬勃、供需趨於緊俏，市場對 ETH 重返榮耀有了更充分的基本面理由支撐。

（本文由 CryptoVest 團隊撰寫，以上內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資須謹慎。）

圖片來源：COINMARKETCAP layer 2 市值排名

價格潛力：ETF 預期點燃行情，資金加速輪動

在技術與基本面共振下，資本市場對以太坊未來的想像空間也被全面打開。其中最大的潛在催化劑，莫過於美國 Ethereum ETF 上市的預期。繼比特幣現貨 ETF 申請出現重大進展之後，投資人普遍押注監管機構將在不遠的將來批覆以太坊 ETF，為 ETH 打開通往傳統金融市場的大門。

這種預期已經反映在近期的資金流向上。資金正在明顯「從 BTC 轉向 ETH」：比特幣在上半年一度獨領風騷，但進入7月後漸告疲態，反觀以太坊後來居上。據分析，典型的加密市場輪動順序是「Bitcoin → Ethereum → 大型山寨 → 小幣種」。而目前的市場正處於 BTC 資金向 ETH 輪動的初期階段，ETH 不僅跑贏了BTC，還帶動整體大型山寨幣回暖。Ethereum 價格近一個月來累計上漲約 50%，強勢超越比特幣同期漲幅。尤其上週 ETH 突破 $3,300 後，市場情緒達到新高點，許多分析師認為這標誌著 2025 年「Altseason」（山寨季節）正式開啟。連日來我們也看到，包括 XRP 在內的不少主流幣種開始出現補漲行情，共同印證資金正從比特幣流向更高beta的資產。

巨大的資金動能背後，「SEC 已於 2024 年 7 月正式核准現貨 ETH ETF，並於同月正式上市交易。」。根據 CoinShares 發布的數據，7月中旬單週流入 Ethereum 投資產品的資金佔其總資產比例高達 1.8%，是同期比特幣產品的兩倍。此類歷史級別的資金流入充分顯示出投資人對以太坊後市看好。更具體地說，僅 7 月 10-11 日兩天，全球 ETH ETF 基金就錄得近 $3.86 億美元淨流入，創下今年以來單日新高。其中規模最大的現貨以太坊基金——iShares Ethereum Trust（代號 ETHA）在7月11日大漲5.3%，資產規模突破 $48 億美元。分析指出，美國國會對穩定幣法案的推進亦利好以太坊，因 ETH 是穩定幣和 DeFi 應用的主要底層，立法進展為 Ethereum 資產提供了結構性買盤。

隨著 ETH ETF 憧憬發酵，場內外資金更加踴躍地追逐以太坊。ETH/BTC 匯率今年初曾跌破 0.03 創歷史低點，但截至目前已強勢回升至 ~0.034 水平（即 1 枚 ETH 可兌換 0.034 枚 BTC），扭轉了長達一年的相對弱勢趨勢。在傳統市場方面，美股中一些持有大量 ETH 的公司股價近期亦表現亮眼。例如，加密公司 BitMine （一間將 ETH 作為財務儲備的上市公司）年初至今股價飆漲逾 400%，市值由 2,586 萬美元躍升至 21.6 億美元。Pantera、Founders Fund 等機構更斥巨資入股這類企業，以曲線布局 ETH 的長期增長。種種跡象表明，隨著 ETF 等利好預期升溫，全球資金正以前所未見的規模湧向以太坊生態。市場普遍預計，一旦美國監管部門正式放行 ETH ETF 的 staking ，將成為引爆下一波以太坊行情的催化劑，使其價格有望挑戰歷史高點（約 $4,865）。對於長期處於比特幣光環下的以太坊而言，這無疑是一個底部翻身、王者歸來的最佳契機。

機構布局：灰度回籠籌碼，質押與再質押成新寵

伴隨市場對以太坊的重新評價，全球機構投資者也開始大舉佈局這條「公鏈之王」。今年以來，我們看到從傳統資管公司到加密原生機構都在積極增加對 ETH 的敞口，無論是透過信託基金、ETF產品，還是透過鏈上質押與創新協議。幾個值得關注的趨勢包括：

• 灰度信託折價收斂，長線資金回流： 作為早期提供比特幣與以太坊敞口的灰度信託（Grayscale Trust），其以太坊信託基金（ETHE）近年來一度出現高達五六成的折價率（即二級市場交易價格遠低於持有的實際 ETH 價值），顯示市場興趣低迷。然而進入 2024 下半年以來，隨著灰度與 SEC 就將信託轉為ETF的法律爭端漸露曙光，折價情況明顯改善。今年5月，ETHE 折價率一度收窄至僅約 6.6%，為三年來最低水平。截至 7 月中旬，更有報告指出 ETHE 已接近價格淨值持平（折價幾乎為 0）。折價迅速縮水意味著大量資金湧入買盤，把信託價格推高接近 NAV。這背後是套利資金與機構看好 ETH 前景，提前佈局轉換為現貨ETF的預期。灰度信託目前持有約 290 萬枚 ETH，佔全球 ETH 投資產品總存量的 76%。其折價修復也使灰度所持的巨量 ETH 重新被鎖定在長線賬戶中，減少了拋壓。灰度方面近期動作頻頻，不僅更新了申請文件甚至計畫引入 ETH 質押服務，可見其對未來資金流入保持樂觀。整體而言，灰度信託的「止血回血」被視為機構資金重回以太坊懷抱的一大指標。

• ETF 巨頭加碼，以太基金吸金創紀錄： 除了灰度，華爾街傳統資管巨頭們今年也相繼在以太坊產品上下重注。全球最大資產管理公司之一的 貝萊德（BlackRock） 在 2024 年底推出了現貨以太坊信託 iShares Ethereum Trust (ETHA)，成為美國首支獲批的現貨 ETH 基金。雖然受制於美國法規此產品目前以私募方式運營，但不妨礙機構資金爭先恐後湧入。截至今年 7 月，ETHA 規模已達 $48 億美元，穩居全球最大 ETH 基金。CoinShares 的週報顯示，今年以來各類 ETH 投資基金累計淨流入逾 $35 億美元，遠遠超過去年同期，顯示機構對 ETH 興趣濃厚。值得注意的是，BlackRock 的 ETF 收費年費僅 0.15%，相較灰度信託 2.5% 管理費具備極大優勢。低費率、高信譽的傳統巨頭入場，為大批觀望已久的保險、養老基金等機構提供了放心進場的渠道。除了貝萊德（BlackRock），富達（Fidelity）、VanEck 等知名資管公司提交的現貨以太坊 ETF，已於 2024 年 7 月正式獲 SEC 核准並上市交易。隨著監管框架逐步明朗，市場預期未來數月將出現更多以太坊相關金融產品，如具備質押收益的 ETF、主題基金與結構型商品，進一步吸引更多華爾街資金進場配置。

• 質押與再質押，機構新戰場： 對於長線看好 ETH 的機構來說，如何在持有的同時獲得額外收益，是近期佈局的一大重點。於是流動性質押（LSD）和再質押（Restaking）成為熱門話題。流動性質押龍頭 Lido Finance 在上海升級（開放提幣）後繼續擴張版圖，鎖定的 ETH 數量屢創新高。截至 2025 年中，Lido 平台上質押的 ETH（包含其衍生代幣 stETH）價值高達 $3,480 億美元，折合約 948 萬枚 ETH，佔全網質押量的約 28%。如此龐大的規模，足見機構投資者對 Lido 模式的青睞——一方面獲取 3-4% 的協議質押收益，另一方面 stETH 代幣可以在二級市場交易或參與 DeFi，提高資金效率。同樣地，各大交易所的質押產品（如 Coinbase 的 cbETH、Kraken 的 ETH staking 等）也吸引了數百萬枚 ETH 質押，其中 Coinbase 自有的 cbETH 市佔約8.4%。除了傳統質押，今年興起的 EigenLayer 開啟了「再質押」的新賽道。EigenLayer 允許用戶將已質押的 ETH（或 LSD 代幣）再次委託，用於為其它模組化區塊鏈或服務提供安全保障，從而賺取額外收益。儘管概念新穎，但發展十分迅猛。據統計，EigenLayer 上線不久即聚集了超過 $63 億美元等值的再質押存款。OKX研究報告指出，EigenLayer 已快速崛起為該領域主導者，占據超過 70% 的再質押市場份額，TVL 一度達 $142 億美元。對機構而言，這意味著手中的 ETH 除了獲得基本的質押利息外，還能透過參與多重協議來「利滾利」。不少加密對沖基金已開始設立專門策略，利用 LSD 和 Restaking 協議提高整體收益率。同時，新創項目也紛紛推出各類衍生產品（如 LSDfi 去中心化利率市場）來滿足這股需求。可以預見，「質押→再質押」的收益疊加模式將成為未來以太坊生態中機構競逐的焦點之一，這不僅提高了ETH持有的吸引力，也進一步穩固了網絡安全和資金鎖定程度。

總的來說，無論是透過傳統金融工具還是鏈上創新協議，各路機構資金正全面回流並加碼佈局 Ethereum。從灰度、貝萊德等巨頭的動作，到 Lido、EigenLayer 等新興協議的火爆，都說明以太坊重新獲得了主流資本的青睞與支持。機構的進場不僅帶來真金白銀，更帶來專業研究和市場造勢能力，這將有助於以太坊在未來的競爭中繼續保持領先優勢。

投資人信心：信仰之鏈地位重塑，市場共識凝聚

以太坊此次重返主流，除了數據和資金上的轉變，更有一層難以量化但深刻影響市場的因素——投資人信心的重建。經歷前期漫長的盤整和相對落後行情後，如今市場對 ETH 的共識正在發生質變，以太坊再度被賦予「信仰」的光環，成為整個加密領域的精神支柱之一。

首先，產業領袖的背書大大提振了市場對以太坊的信心。知名加密投資機構 Pantera Capital 在今年5月的致投資人信中明確指出：以太坊在去中心化金融（DeFi）和穩定幣領域具有不可替代的核心地位，堪稱**「區塊鏈經濟的支柱」。作為以太坊早期天使投資人，Pantera 的觀點具有風向標意義。他們不僅重申長期看好 ETH，還實際行動參與多項以 ETH 為策略儲備資產的創新投資（如前述 Digital Asset Treasury 計畫）。同樣地，另一加密巨頭 Fundstrat 的研究主管 Tom Lee 也在主流財經媒體上高調唱多 ETH，強調以太坊是未來數位美元和金融應用的底層架構**，預測 ETH 價格終將升至 $5,000–$6,000。華爾街的知名人物與老牌 VC 爭相為 Ethereum 背書，無疑穩固了投資人對其長期價值的信念。這種來自機構層面的正向評價，猶如一顆顆定心丸，讓經歷挫折的ETH持有者重新建立起信仰。

其次，社群自發的行動正在修復此前受損的信心。7月初，以太坊圈內出現了一則令人振奮的新聞——一群核心社群成員自發成立了「以太坊社區基金會」（非官方的民間組織），籌集了數百萬美元等值的 ETH 資金，專門用來資助在以太坊上建設且不發行額外代幣的優質項目。其宗旨是讓更多應用透過消耗 ETH 來運作並盈利，而不是發行新幣吸血主網價值。這一舉措針對了以太坊生態近年最大的詬病——Layer2 專案瘋狂發幣套利，短期內稀釋了對 ETH 的需求。社區基金會的出現，被視為對官方以太坊基金會「去中心化不干預策略」的民間修正。更重要的是，它吸引了一批真正信仰以太坊的死忠，用捐款行動表達支持。不少持有多年的老玩家感慨，這是多年来最讓人燃起希望的轉折點——看到社群沒有坐等官方，而是自發地為 ETH 生態的良性發展出力。有評論稱此舉是**“標誌性的事件，信仰者將蜂擁而至”**：以太坊的真信徒們彷彿找到瞭一個宣示信仰與推動發展的出口，願意齊心協力打造一個更健康繁榮的生態。這種由下而上的凝聚力，正是支撐以太坊長遠價值的軟實力。

最後，市場整體情緒的轉暖也證明，以太坊重新贏得了廣大投資者的信任與敬畏。今年上半年 ETH 暴跌時，曾有輿論質疑「以太坊是否還值得長抱」，部分散戶信心動搖。然而經過幾個月的發酵，當前無論在社交媒體討論熱度、分析師報告，還是交易量和資金流向上，都可以明顯感受到 ETH 的口碑正在逆轉。一些資深玩家重新把 Ethereum 稱作 「信仰之鏈」——意即無論熊市牛市都願意堅守的資產。這個稱號曾屬於比特幣，但隨著以太坊在技術與應用上的領先優勢逐漸顯現，它正成為越來越多人眼中更具未來願景的那條鏈。在中文社區，常見有人感嘆「以太坊有救了」，並將其比喻為經濟體系中的法幣與基礎建設，認為只要生態持續繁榮，ETH 的價值終將水漲船高。這種信仰的回歸，使得 ETH 不再僅僅是一種投機工具，更被視為長期價值存儲和信念承載。當越來越多投資人願意抱著信仰持有，以太坊的市場地位也就愈發穩固。

綜合而言，Ethereum 正經歷從內到外的信心重建：有機構的理性背書，也有草根的熱情支持。信仰之力雖然無形，卻能帶來長線買盤和抗跌韌性，這種凝聚出的市場共識將是以太坊未來抵禦風暴並持續創新的最大底氣之一。畢竟，在加密世界中，技術和資金固然重要，但唯有當投資者對一條鏈抱持信仰，它才能真正穿越牛熊而「永生」。

CryptoVest 觀點與風險提示

以太坊在2025年的這波強勢崛起無疑令人振奮。然而，CryptoVest 在此提醒各位讀者和投資新手：市場機會與風險並存，在享受以太坊「王者歸來」帶來的收益預期同時，也務必保持理性與警覺。

• 監管與ETF推進風險： 雖然美國 SEC 已於 2024 年正式批准多檔 ETH 現貨 ETF 並上市，但與 staking 功能相關的申請仍在進行中，存在被延遲或駁回的風險。此外，美國政策（如稅收、合規框架等）若出現變動，可能影響資本流向與市場預期。投資人應密切關注監管變化，預作因應。

• 短期波動與回調風險： 近期 ETH 價格漲幅驚人，在短短數週內拉升約五成。任何資產快速上漲後都可能出現獲利了結的賣壓。特別是以太坊今年以來仍有一定跌幅（截至7月中旬年內下跌約12%，相較BTC同期上漲22%）。在多頭狂熱之際，新進場資金需防範短期回調風險，切忌高位重倉追高。建議做好倉位管理和止損設定，以應對潛在的劇烈波動。

• 技術升級與生態競爭： 以太坊雖然目前基本面向好，但長遠看仍面臨技術演進的挑戰。例如未來的分片（Sharding）升級、與Layer2的協同等，都具有一定技術風險。如果技術進展不及預期，可能影響市場對其估值。此外，其他公鏈（如 Solana、Polygon 等）亦虎視眈眈，試圖瓜分以太坊的市場份額。雖然短期內 ETH 生態優勢明顯，但投資者仍需留意潛在的生態競爭壓力，避免過度集中持倉於單一項目。

• 項目投資與詐騙風險： 在這波以太坊熱潮中，許多圍繞 ETH 的新項目將層出不窮，包括各類 DeFi、NFT、Layer2 應用等。CryptoVest 建議新手投資人保持謹慎，不要因為信仰光環而對所有貼著「以太坊生態」標籤的項目掉以輕心。一些不良團隊可能利用市場樂觀情緒發行代幣圈錢，甚至進行詐騙。務必做好研究（DYOR），瞭解項目實際功能和風險再考慮參與，並警惕常見的釣魚、黑客等安全隱患。

總結而言，以太坊重返主流視野的確是令人鼓舞的「震撼時刻」。在技術面、基本面和市場信心多方共振下，ETH 展現了王者歸來的雄姿。然而，我們也提醒投資者：神話背後依然有現實考驗。保持理性、洞悉風險、謹慎前行，方能在共享以太坊崛起紅利的同時，守護好自身的資產安全。CryptoVest 將持續關注這場精彩的市場劇變，為您帶來最新的觀點與分析。